春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，鐵礦石1605合約低開(kāi)高走，隨后在340元/噸之下盤(pán)桓數(shù)日后，于上周四突破該位置，然后加速上行，昨日漲停，收于365.5元/噸，累計(jì)漲幅8.94%。筆者認(rèn)為，節(jié)后鐵礦石上漲行情背后的主要推手是鋼廠復(fù)產(chǎn)后加速補(bǔ)庫(kù)鐵礦石的預(yù)期。
    
    鐵礦石價(jià)格刷新高點(diǎn)
    
    相關(guān)鐵礦石價(jià)格指數(shù)節(jié)后不斷刷新高點(diǎn)。截至2月19日，鐵礦石價(jià)格指數(shù)為48.20美元/噸，累計(jì)上漲5.3美元/噸，漲幅12.35%，達(dá)到去年11月中旬以來(lái)的高位。但相比之下，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格僅僅上升2.3%。我們計(jì)算的螺紋鋼與鐵礦石期貨主力合約比價(jià)一路下跌，從節(jié)后首日的5.51下降至上周五的5.37。
    
    從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，節(jié)后全國(guó)高爐開(kāi)工率為74.03%，相比節(jié)前73.90%的開(kāi)工率有所上升。鋼廠復(fù)工帶動(dòng)鐵礦石需求回暖，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)上行，從而又使鋼廠盈利出現(xiàn)下降，全國(guó)鋼廠盈利比例由節(jié)前的25.77%下降至節(jié)后的21.47%。最近鋼廠復(fù)工更加謹(jǐn)慎，上周全國(guó)高爐開(kāi)工率數(shù)據(jù)為73.90%，又恢復(fù)至節(jié)前低位，鋼廠盈利比例再次恢復(fù)至節(jié)前水平。值得注意的是，盡管鋼廠開(kāi)工率與盈利比例有所變化，但螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)仍然處于階段性高位。
    
    總的來(lái)說(shuō)，節(jié)后鋼廠因?yàn)橛霈F(xiàn)反復(fù)，復(fù)工較為謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)對(duì)于鋼廠復(fù)工已形成預(yù)期。另外，在鋼材生產(chǎn)利潤(rùn)處于高位的情況下，鐵礦石價(jià)格也有了上漲的空間。
    
    鋼廠低庫(kù)存將帶動(dòng)后期需求
    
    2月14日統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)假期影響，北方港口鐵礦石到港量為844.1萬(wàn)噸，出現(xiàn)大幅回落，并且日均疏港量也出現(xiàn)下降。因此，上周五全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存升高至9674萬(wàn)噸，較節(jié)前最后一次統(tǒng)計(jì)上漲132.4萬(wàn)噸。但鋼廠庫(kù)存重新回歸低位，上周五統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存平均可用天數(shù)重新下降至22天，較節(jié)前26天出現(xiàn)明顯回落。鋼廠復(fù)工后，在低庫(kù)存狀態(tài)下對(duì)原材料的采購(gòu)量將有所增加，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石需求。
    
    國(guó)內(nèi)礦山方面，全國(guó)礦山開(kāi)工率繼續(xù)刷新低點(diǎn)，2月19日統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)已降至29.80%，較節(jié)前最低點(diǎn)36.10%下跌6.3個(gè)百分點(diǎn)。并且，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格即便有所反彈，也低于大多數(shù)礦山的成本線，國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)仍然遙遙無(wú)期。
    
    鋼廠利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移，鐵礦石短期仍將反彈
    
    節(jié)后的反彈既是對(duì)前期反彈趨勢(shì)的延續(xù)，也是鋼廠利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移的結(jié)果。我們認(rèn)為當(dāng)前向上的反彈趨勢(shì)短期仍將持續(xù)，但需要特別注意未來(lái)鋼鐵下游需求的轉(zhuǎn)暖情況和鋼材的生產(chǎn)利潤(rùn)變化。